宏觀策略重點問題:希臘,雖過一關(guān),但前路仍有重重考驗
2015-08-25
歐元區(qū)峰會達成路線圖,以避免希臘退歐
經(jīng)過緊張漫長的談判后,歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人就一項改革計劃達成協(xié)議,此項計劃旨在確保希臘仍留在歐元區(qū)。這份長達七頁的文件包含了與稅收、養(yǎng)老金、公共部門、就業(yè)、產(chǎn)品和能源改革及私有化相關(guān)的相當嚴苛的條件,希臘政府需要做出較大讓步。
下一步該希臘議會了
作為協(xié)議的一部分,希臘議會將在7月15日(周三)之前通過第一批與稅改、養(yǎng)老金改革、統(tǒng)計辦公室獨立性及公共財政改革相關(guān)的立法,之后希臘政府及其債權(quán)人將簽訂諒解備忘錄,此諒解備忘錄的目的有兩點:其一,開始新一輪救助談判;其二,為資金的到位鋪平道路,這筆資金將令希臘政府避免兩筆欠歐洲央行的債務(wù)違約(一筆是7月20日到期的35億歐元,另一筆是8月20日到期的31億歐元)。但諒解備忘錄還須在之后幾天得到歐元區(qū)政府及/或各國議會(包括德國聯(lián)邦議院,周五)的首肯。
ESM計劃將與一系列條件掛鉤
ESM計劃的規(guī)?？赡茉?20億-860億歐元,其中100-250億歐元用于銀行業(yè)資本重組。作為協(xié)議的一部分,希臘政府必須在7月22日之前實施《歐洲銀行復(fù)蘇與清算指令》。希臘政府將建立一個私有化基金,旨在產(chǎn)生500億歐元資金,其中50%將用于銀行資本重組(25%用于債務(wù)削減,25%用于國內(nèi)投資)。
在ESM首次審查通過后,會考慮減債
歐盟聲明表示對希臘債務(wù)的可持續(xù)性“嚴重關(guān)切”,并暗示在首次ESM審查之后,歐元集團會考慮降低利率、延長期限。但聲明明確否定了“名義減債”的可能性。債務(wù)重組也將為IMF再度參與此項計劃鋪平道路-歐盟聲明預(yù)計這可能會是在2016年3月。
眼下歐洲央行維持等待觀望立場
今日歐洲央行并未調(diào)整其ELA限額(890億歐元)和減債,我們預(yù)計歐洲央行在未來幾周對于希臘將持觀望立場,至少在諒解備忘錄簽訂、7月20日到期債務(wù)已償還之前會如此。由此,眼下銀行業(yè)資本管制可能會持續(xù)。
對上述協(xié)議可行性的擔憂
上述協(xié)議中的條件相當苛刻,因此希臘總理齊普拉斯恐怕得費力才能獲得議會批準,但我們預(yù)計他會成功。由此,我們將希臘退歐概率(短期內(nèi))從45-50%降至約30%。不過,我們?nèi)暂^擔心。首先,如果希臘政局的穩(wěn)定性大大減弱,圍繞ESM計劃的談判仍有可能以失敗告終;其次,可能更重要的是,對于此項計劃的中期可行性仍存在較大疑慮。改革有可能落實不到位,而希臘政府與債權(quán)人之間可能再次出現(xiàn)嚴重分歧,引發(fā)對于希臘在歐元區(qū)未來命運的擔憂。因此,我們認為,談判第一部分成功結(jié)束、出臺相關(guān)計劃將進一步降低希臘退歐的概率,但不會徹底消除希臘退歐的可能性。
