記者 | 唐俊 高速公路支撐著人群流動(dòng)和物流運(yùn)輸。截至2019年末，我國(guó)共有收費(fèi)公路里程17.11萬(wàn)公里，其中高速公路為14.28萬(wàn)公里，已經(jīng)是世界第一位。但不可忽視的是，我國(guó)高速公路行業(yè)債務(wù)也相當(dāng)高。

　　受高速公路里程增加和建設(shè)投資總額擴(kuò)大的影響，收費(fèi)公路債務(wù)余額持續(xù)上升。2019年末，全國(guó)收費(fèi)公路債務(wù)余額6.15萬(wàn)億元，比上年末凈增4621.7億元，增長(zhǎng)8.1%。

　　10月28日標(biāo)普信評(píng)發(fā)布了《高速公路行業(yè)發(fā)債企業(yè)信用分析》（下稱(chēng)報(bào)告），對(duì)高速公路行業(yè)中35家代表性企業(yè)進(jìn)行了信用質(zhì)量分析。

　　青海、甘肅風(fēng)險(xiǎn)高，廣東、江蘇業(yè)務(wù)好

　　自2010年以后，高速公路行業(yè)整體上的收入都無(wú)法覆蓋支出，收支缺口不斷擴(kuò)大。交通部數(shù)據(jù)顯示，2011年，全國(guó)高速公路收支缺口為324億元，到2019年已經(jīng)達(dá)到4849.8億元。這導(dǎo)致行業(yè)債務(wù)規(guī)模也不斷擴(kuò)大。

　　2019年度，全國(guó)收費(fèi)公路車(chē)輛通行費(fèi)總收入5937.9億元，總支出10787.7億元。這些支出中，主要用于償還債務(wù)本金和利息，兩者占到總支出的77.9%。其余支出為公路養(yǎng)護(hù)、設(shè)施改擴(kuò)建、運(yùn)營(yíng)管理等。

　　標(biāo)普信評(píng)分析的35家公司中，涵蓋了大部分省級(jí)行政區(qū)域和少數(shù)市級(jí)高速公路企業(yè)。報(bào)告稱(chēng)，我國(guó)高速公路企業(yè)的潛在主體信用質(zhì)量較好。

　　由于高速公路行業(yè)往往是促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要交通基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)地方政府一般只設(shè)立一家或少數(shù)幾家高速公路企業(yè)，對(duì)于樣本企業(yè)中的絕大部分省級(jí)地方國(guó)企，標(biāo)普通常認(rèn)為它們能夠獲得極高水平的地方政府支持。

　　報(bào)告稱(chēng)，在投資規(guī)模大、資產(chǎn)回報(bào)周期長(zhǎng)、資本開(kāi)支持續(xù)的背景下，高速公路全行業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更比較相似，并多數(shù)處于偏高水平，但其再融資壓力均較小。

　　不過(guò)高速公路企業(yè)的業(yè)務(wù)狀況，跟其所在區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度有重要關(guān)聯(lián)，不同省份的企業(yè)表現(xiàn)差異顯著。

　　從各省的車(chē)流量上看，廣東、江蘇位列前兩位，這與兩地發(fā)達(dá)的高速公路網(wǎng)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)有很大關(guān)系。排在最后的是寧夏、青海、吉林、內(nèi)蒙古、甘肅等地，基本上都位于西北和東北。

　　具體到公司，從單公里通行費(fèi)收入來(lái)看（下圖中綠色方框?qū)?yīng)的右側(cè)數(shù)值），廣東的廣州交投、江蘇的寧滬高速和寧波高速還是排在前三位，而青海交投、甘肅交投、蒙高路、吉林高速集團(tuán)等西北和東北公司依然墊底。

　　標(biāo)普對(duì)這35家公司的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和潛在業(yè)務(wù)情況進(jìn)行了分析，分析維度包括結(jié)合多元化程度、資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)政策、管理與治理、流動(dòng)性等因素，具體分布如下圖。

　　可以看出，廣東交投、浙江交投、首都公路依賴(lài)發(fā)達(dá)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)，良好的路產(chǎn)效益使其在全行業(yè)內(nèi)的潛在業(yè)務(wù)狀況處于較好水平。寧滬高速、深高速等企業(yè)擁有的路產(chǎn)較為成熟，且未來(lái)資本開(kāi)支規(guī)模不大，使其在全行業(yè)中保持較低的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　青海交投、甘肅公投、蒙高速等由于原有路產(chǎn)和未來(lái)建設(shè)投資規(guī)模大，導(dǎo)致通車(chē)?yán)锍涕L(zhǎng)而車(chē)流量少，通行費(fèi)收入低，他們潛在的業(yè)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩方面均處于行業(yè)較弱的水平。

　　貴州高速也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、業(yè)務(wù)狀況較弱。貴州茅臺(tái)集團(tuán)今年9月份在上交所公告，擬募資不超過(guò)150億元，用于對(duì)貴州高速的股權(quán)收購(gòu)、償還有息債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等，以緩解貴州高速的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三季度營(yíng)收逐步恢復(fù)

　　今年上半年，高速公路免費(fèi)通行了近80天，導(dǎo)致高速公路企業(yè)營(yíng)收及利潤(rùn)大幅下降。8月底時(shí)，界面新聞統(tǒng)計(jì)了19家高速公路上市公司財(cái)報(bào)。上半年，19家公司中有14家營(yíng)收下降超過(guò)三成，7家企業(yè)出現(xiàn)虧損。

　　目前這19家公司中的15家發(fā)布了第三季度財(cái)報(bào)。總體上看，第三季度各家公司營(yíng)收和利潤(rùn)都有大幅提升。上半年虧損的7家公司中，僅山西路橋還虧損8839萬(wàn)，但相較于上半年1.47億的虧損額已經(jīng)大幅減少。

　　上半年其他6家虧損公司為吉林高速、中原高速、贛粵高速、四川成渝、城發(fā)環(huán)境、粵高速，第三季度都已經(jīng)扭虧為盈。

　　上半年，大部分企業(yè)凈利潤(rùn)下降幅度超過(guò)80%。加上第三季度的數(shù)據(jù)后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況都有所好轉(zhuǎn)，只有少數(shù)幾家企業(yè)凈利潤(rùn)下降超過(guò)80%，東莞控股的降幅只有20%。

　　交通運(yùn)輸部新聞發(fā)言人在10月28日的發(fā)布會(huì)上說(shuō)，從5月6日恢復(fù)收費(fèi)以來(lái)到10月26日，全國(guó)高速公路日均車(chē)流量3196.75萬(wàn)輛，已經(jīng)高于去年同期，增幅為5.39%。