險資與PPP深度融合助力實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展
2017-12-29
風(fēng)險保障是保險的基本功能，通過不斷研究契合點和切入點，保險業(yè)可為PPP提供更多風(fēng)險保障。近年來，保險業(yè)保費收入平穩(wěn)快速增長，保險資金運用規(guī)模的跨越式發(fā)展給險資參與PPP提供了有力的資金保證。財政部于近日印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作綜合信息平臺項目庫管理的通知》，規(guī)范政府和社會資本合作(PPP)項目的運作。未來，保險資金在參與PPP的戰(zhàn)略布局上應(yīng)該有所側(cè)重，選擇細(xì)分領(lǐng)域，險資應(yīng)該重點考慮久期長、適合保險資金投資特性的PPP項目。與PPP深度融合服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)保險資金規(guī)模大、久期長、追求穩(wěn)健收益、投資方式靈活、資本屬性相對較強(qiáng)的特點與PPP項目長期性的資金需求高度匹配。保險資金參與PPP項目融資有很大前景。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2017年8月末，保險資金已累計通過基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃等方式，直接服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)超過4萬億元。此前，已有多家保險公司積極參與PPP項目，如國壽投資控股有限公司、太平人壽保險有限公司等。一直以來，國壽投資公司在基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域，充分發(fā)揮保險資金在該領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢，依據(jù)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”、“一帶一路”、京津冀一體化、長江經(jīng)濟(jì)帶等國家重大發(fā)展戰(zhàn)略，積極參與優(yōu)質(zhì)PPP項目，重點配置境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施、國企改革、保銀合作等領(lǐng)域資產(chǎn)，截至2017年6月，基礎(chǔ)設(shè)施投資累計簽約規(guī)模超1230億元，開創(chuàng)了眾多保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的創(chuàng)新模式和投資理念。下一步，國壽投資公司將繼續(xù)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，加大對地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持力度，充分發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢，堅決貫徹國家“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”、“一帶一路”、京津冀一體化、長江經(jīng)濟(jì)帶等重大發(fā)展戰(zhàn)略，針對重大基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造、城鎮(zhèn)化建設(shè)等民生工程和國家重大工程，強(qiáng)化資金支持力度，提升服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)能力。此外，國壽投資還將積極參與地方政府推進(jìn)的PPP項目，加大對海綿城市、智慧城市項目的投資，助力地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。多種金融工具并舉PPP項目是一種組合融資的方式，利用多種金融工具，幾乎涉及到整個金融行業(yè)各個業(yè)態(tài)，不同的階段對于資金融出方的風(fēng)險不一樣。PPP項目涉及到項目融資，有限追索權(quán)，相對來說每個階段每個項目都有風(fēng)險隔離，風(fēng)險差異比較大。一般的PPP項目期限在8—30年，不同的時期有不同的融資工具可以使用。在項目的成立期，以專項建設(shè)基金的形式、資管計劃的形式參與進(jìn)來，成本各不相同。在建設(shè)期，主要是依靠財政專項資金，適合整個設(shè)備投資占比比較高的項目。運營期，主要是資產(chǎn)證券化的方式，PPP資產(chǎn)證券化交易是一個比較大的市場，但是需要時間。退出期，有的項目公司通過IPO的方式境外上市，有的通過新三板掛牌的方式，有的探討并購重組的方式。優(yōu)勢互補(bǔ)產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險保障是保險的基本功能，通過不斷研究契合點和切入點，保險業(yè)可為PPP提供更多風(fēng)險保障。保險資金既可作為PPP項目公司股東，也可作為項目公司提供債務(wù)融資，全方位滿足項目建設(shè)、運營的資金需求。但從另一個角度來說，保險資金對項目和投融資主體要求很高，對資金安全性要求更高。而保險資管產(chǎn)品過于保守、弱勢，產(chǎn)品收益相對偏低。2017年，我國保險行業(yè)仍面臨短期利率上行、資產(chǎn)負(fù)債不匹配等挑戰(zhàn)。隨著保監(jiān)會對行業(yè)監(jiān)管的趨嚴(yán)，短期內(nèi)可能影響業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。不過從長期來看，保費增速過熱、壽險產(chǎn)品短期化、理財化的特征將得到進(jìn)一步遏制，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，有助于行業(yè)回歸保障本源，利于行業(yè)長期健康發(fā)展，同時商業(yè)養(yǎng)老險未來有望帶來新的增量保費收入。據(jù)了解，目前險資投資PPP項目多是以間接投資為主，具體包括基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃、跟投或借助信托通道的投資、保險資金直接股權(quán)投資等方式。保險資產(chǎn)管理公司等專業(yè)管理機(jī)構(gòu)作為受托人，向委托人發(fā)行受益憑證，募集資金以債權(quán)方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項目，按照約定支付預(yù)期收益并兌付本金。根據(jù)保監(jiān)會2012年7月下發(fā)的《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》，保險機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的10%可用于投資未上市企業(yè)股權(quán)、股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品。由于資金全部為保險自營資金，期限長、成本低，保險機(jī)構(gòu)完全可以持有對PPP項目的股權(quán)投資至政府收回(適用于BOT等項目)或長期一直持有(適用于BOO項目)。我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式由政府投資為主導(dǎo)逐步轉(zhuǎn)向政府與各類社會資本合作、共建，建立風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的PPP投融資機(jī)制方向轉(zhuǎn)變，同時政府補(bǔ)貼方式的重心也由前期投資向后期采購轉(zhuǎn)變。產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要金融資本，保險資本和產(chǎn)業(yè)資本產(chǎn)融雙方相互結(jié)合，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，而PPP正是合適的載體和產(chǎn)融結(jié)合的有效平臺。多層面控制PPP投資風(fēng)險識別并合理分配風(fēng)險，是成功運營PPP項目的關(guān)鍵。保險服務(wù)PPP具有先天優(yōu)勢，但從目前情況看，仍以保險資金支持為主，在風(fēng)險保障、社會治理方面作用發(fā)揮有限，究其原因，也與PPP項目大額、長期、復(fù)雜的特點密切相關(guān)。中國保監(jiān)會財險部副主任吳靜在“第三屆中國PPP融資論壇”上指出，PPP項目風(fēng)險是一個系統(tǒng)工程，保險只是其中的一個環(huán)節(jié)或是一個局部切入點。PPP項目風(fēng)險管理機(jī)制應(yīng)從頂層設(shè)計綜合考慮，國家層面、地方層面，社會資本以及金融機(jī)構(gòu)等多方參與，形成多重保護(hù)、多重防范的隔離防護(hù)墻，才能夠切實有效解決PPP項目風(fēng)險管理問題。PPP項目兼具融資體量大、項目周期長、風(fēng)險多樣化、政策法律影響大等特點的PPP項目的風(fēng)險無疑也是更為復(fù)雜的。具體來看，主要包括政策風(fēng)險、融資風(fēng)險、市場收益風(fēng)險等，且可能發(fā)生于項目建設(shè)期、運營期，甚至貫穿全生命周期。有風(fēng)險的地方，就一定有保險的發(fā)展空間。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2017年8月末，保險資金已累計通過基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃等方式，直接服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)超過4萬億元。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險室副主任朱俊生認(rèn)為，險資投資PPP需要防范操作風(fēng)險，能夠選擇恰當(dāng)?shù)捻椖亢湍芊裼行У貐⑴c項目管理，還要高度關(guān)注目前PPP市場存在的不規(guī)范的行為，隨著地方政府債務(wù)壓力的上升，要警惕信用風(fēng)險。保險資金參與PPP工作已取得一定成效。從政策層面上來看，2016年8月，修訂后的《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目管理辦法》正式實施，明確保險資金可采取PPP模式投資基礎(chǔ)設(shè)施項目，打開了保險資金參與PPP項目的政策空間。今年5月4日發(fā)布《關(guān)于保險業(yè)支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確提出“推進(jìn)保險資金參與PPP項目和重大工程建設(shè)”后，5月5日，中國保監(jiān)會又印發(fā)了《關(guān)于保險資金投資政府和社會資本合作項目有關(guān)事項的通知》，支持保險資金通過基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃，投資符合條件的PPP項目，為保險資金投資符合條件的PPP項目提供良好政策環(huán)境。
