6月29日晚間，北新路橋(002307)公告稱，公司重大資產(chǎn)重組涉及的資產(chǎn)過戶事宜辦理完畢，正式持有北新渝長100%股權，北新渝長成為北新路橋的全資子公司。
資產(chǎn)過戶的完成意味著北新路橋啟動一年多的重大資產(chǎn)重組宣告落地，公司主營業(yè)務由路橋施工延伸至高速公路運營，再添一項業(yè)績增長點。
北新路橋是新疆生產(chǎn)建設兵團第十一師旗下唯一一家上市公司，隨著兵團國企改革的不斷深化，借助資本市場做大做強主業(yè)的意愿愈加強烈，上述重組應運而生。值得一提的是，北新路橋收購北新渝長也是近年來資本市場首例以在建高速公路為交易標的進行的收購事項。
標的資產(chǎn)盈利能力較強
根據(jù)重組報告書，在本次交易中，北新路橋以發(fā)行可轉換債券、股份及支付現(xiàn)金相結合的方式，向控股股東建工集團購買北新渝長100%股權，本次交易作價10.8億元。其中，以現(xiàn)金方式支付1.32億元，以可轉換債券方式支付 1.08億元，剩余8.4億元以發(fā)行股份方式支付。同時，北新路橋還計劃募集配套資金不超過9.5億元，其中，非公開發(fā)行可轉換債券不超過1.5億元，非公開發(fā)行股份不超過 8億元，募集資金將主要用于北新渝長的項目建設。
資料顯示，渝長高速公路為國家高速公路7918網(wǎng)中滬渝高速公路的一段，是滬渝高速（G50）至重慶長途干線通道。渝長高速公路的擴能改建是完善重慶高速公路網(wǎng)布局的重要方面，是實現(xiàn)各方向暢通銜接的重要支撐，滿足通行需求、提高通行質量的迫切需要。
北新路橋指出，控股股東建工集團將渝長高速復線項目公司（即北新渝長）注入上市公司，為上市公司向下游高價值產(chǎn)業(yè)鏈延伸，拓展高速公路運營業(yè)務提供有力支撐，有利于上市公司進一步提高盈利能力，提升股東價值。
重組報告書顯示，渝長高速復線具備較強的盈利能力，一是渝長高速復線途徑區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展較好，二是原渝長高速已經(jīng)不能滿足通行需求，三是渝長高速復線與原渝長高速的比較優(yōu)勢。
記者注意到，2021年系渝長高速復線運營首年，根據(jù)高速公路運營的固有規(guī)律，運營初期車流量逐步增加、通行費收入逐步提高。預測數(shù)據(jù)顯示，2021-2025年，渝長高速復線的凈利潤分別為-928.76萬元、1017.58萬元、2364.58萬元、4104.83萬元、5990.47萬元。
對于該預測數(shù)據(jù)，北新路橋認為，標的資產(chǎn)2021年預計虧損金額較小，不會對上市公司造成重大影響。從2023年開始，隨著高速公路車流量上升，上市公司基本每股收益、扣除非經(jīng)常性損益后基本每股收益將大幅提升，能夠增強上市公司的盈利能力。
值得一提的是，在北新路橋推進資產(chǎn)重組期間，《交通強國建設綱要》正式印發(fā)，隨后，為探索形成交通強國建設的有效模式和路徑，交通運輸部確定了首批13個交通強國建設試點地區(qū)，其中就包括新疆維吾爾自治區(qū)與重慶市。
北新路橋指出，隨著“一帶一路”建設不斷推進，位于“絲綢之路經(jīng)濟帶”核心區(qū)的新疆戰(zhàn)略地位日益凸顯，通道建設迎來發(fā)展機遇期。同時，重慶是絲綢之路經(jīng)濟帶的重要戰(zhàn)略支點，是西部大開發(fā)的重點地區(qū)，是長江經(jīng)濟帶建設的重要樞紐。
首單在建高速公路重組
目前，渝長高速復線項目尚處于建設過程中，按照建設計劃及進度，該高速線路預計于2020年底通車運營。正如前述，北新路橋收購北新渝長，是近年來資本市場首例以在建高速公路為交易標的進行的收購事項，標桿意義顯著。
北新路橋認為，在當前國家支持混合所有制經(jīng)濟發(fā)展和推動企業(yè)資產(chǎn)證券化的政策環(huán)境下，建工集團選擇將優(yōu)質公路在建資產(chǎn)注入上市公司，雖面臨一定不確定性，但同時有利于增強上市公司持續(xù)盈利能力、減少持續(xù)關聯(lián)交易、解決同業(yè)競爭，整體權衡利大于弊。
最直接的一點就是收購成本相對較低，具體而言，由于渝長復線尚處于建設階段，采取資產(chǎn)基礎法作價，增值率較低。由于高速公路運營的固有規(guī)律，若渝長復線投入運營后，會產(chǎn)生大量現(xiàn)金流與利潤，屆時再實施收購會支付較高溢價，給上市公司運營帶來風險。
有關評估數(shù)據(jù)顯示，北新渝長股東投資資金為17.44億元，標的資產(chǎn)進入運營期后，從2021年至2028年產(chǎn)生的股權現(xiàn)金凈流量累計達到19.22億元，到2028年共8年可收回股東全部投資資金。自2029年至2048年運營期間，標的資產(chǎn)將為股東創(chuàng)造較高的盈利。
記者注意到，根據(jù)重組報告書，北新路橋收購北新渝長的標桿意義還體現(xiàn)在其他方面。例如，本次交易符合建工集團的既定戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于集團路橋資產(chǎn)的整合，發(fā)揮和進一步提升上市公司專業(yè)化優(yōu)勢，提升主業(yè)競爭力。
北新路橋稱，通過此次重組，公司將實現(xiàn)對公路板塊的完全統(tǒng)一管理，在保持傳統(tǒng)施工業(yè)務持續(xù)發(fā)展的同時，增加公路資產(chǎn)運營業(yè)務的持續(xù)投入。
當然，此次收購還有利于提高經(jīng)營效率。交易完成后，北新路橋不僅作為渝長高速復線工程的總承包施工方，還是項目公司的投資方，更有利于項目公司融資和建設的扁平化管理，減少審批程序，提高項目建設效率，能夠更加合理控制項目建設成本、進一步提高資產(chǎn)收益。
減少持續(xù)關聯(lián)交易則無需贅言，此前，北新渝長由建工集團實際控制，但渝長高速復線項目建設已經(jīng)由北新路橋承包全部的建安工程，兩者關系不言自明。此外，北新路橋在建的廣平高速公路、巫大高速公路未來幾年將陸續(xù)建成投入運營，此次收購也將減少潛在的同業(yè)競爭。
兵團國資國企改革持續(xù)深化
黨的十八大以來，國資國企改革力度明顯加大，一系列重要文件規(guī)劃先后落地。例如，十八屆三中全會《關于全面深化改革若干重大問題的決定》提出，要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力。
2015年以來，中共中央、國務院先后發(fā)布《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》及一系列國企改革配套文件，形成了“1+N”的政策體系，提出大力推動國有企業(yè)改制上市，強調提高國有資本配置和運營效率，推進國有資本優(yōu)化重組。
2018年8月，國務院印發(fā)《國企改革“雙百行動”工作方案》，助力打造一批黨的領導堅強有力、治理結構科學完善、經(jīng)營機制靈活高效、創(chuàng)新能力和市場競爭力顯著提升的國企改革尖兵。
總的來看，上述文件從改革的總體要求到分類推進國有企業(yè)改革、完善現(xiàn)代企業(yè)制度和國有資產(chǎn)管理體制、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟、強化監(jiān)督防止國有資產(chǎn)流失、為國有企業(yè)改革創(chuàng)造良好環(huán)境條件等方面，全面提出了新時期國有企業(yè)改革的目標任務和重大舉措。
政策利好不斷吹風，北新路橋所在的新疆生產(chǎn)建設兵團在國資國企改革方面也頻頻施展真招實招。兵團國資國企改革的核心關鍵詞是，不斷推動企業(yè)深化改革，加快企業(yè)重組整合步伐，提高市場化資源配置效率，積極落實全面深化國企改革和轉型升級的戰(zhàn)略要求。
記者了解到，建工集團及北新路橋所屬的兵團十一師就把重組整合作為國資國企改革的重要舉措。近年來，十一師穩(wěn)步推進“四集團兩公司一產(chǎn)業(yè)鏈”重組整合，引導企業(yè)積極探索混合所有制改革，有效提升重組整合企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融合程度，提高企業(yè)整體運行質量和經(jīng)營水平。
兵團日報的消息顯示，當前，十一師正著力圍繞企業(yè)分類專業(yè)化、集團管理資本化、法人治理規(guī)范化等國資國企改革“十三化”路徑下功夫，加快推進各項改革舉措落實落地。
北新路橋的重組同樣是在兵團國資國企改革的大背景下實施的，公司表示，兵團國企積極響應“一帶一路”倡議，提出十三五規(guī)劃“國際化經(jīng)營”業(yè)態(tài)，加快國際業(yè)務能力提升，優(yōu)化國際化經(jīng)營體系，提升國際競爭力。建工集團緊抓市場機遇，通過上市公司平臺實現(xiàn)路橋資產(chǎn)證券化，壯大上市公司、發(fā)展國際化經(jīng)營，推動新疆地區(qū)深入實施作為“一帶一路”橋頭堡戰(zhàn)略。
從這個角度講，北新路橋本次重組也實現(xiàn)了多方共贏，一方面有利于北新路橋整合建工集團路橋板塊優(yōu)質資源，提升北新路橋核心競爭力，從而做大做強上市公司；另一方面，也有利于建工集團進一步提升集團資產(chǎn)的證券化率，同時，鞏固和提升對上市公司的控制，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。
