BOT項目投資者的風(fēng)險管理
2017-12-28
在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中引入民間資本,對經(jīng)營性的基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行市場化運作,是國際上的通行做法,也是我國投融資改革的方向。由于BOT這種投資方式不需要政府公用預(yù)算中的直接投資,并可將債務(wù)及大部分項目風(fēng)險從政府轉(zhuǎn)移至民營部門。因此,20世紀(jì)80年代以來,BOT方式日益活躍起來,但由于其運作較為復(fù)雜,風(fēng)險的不確定性大,在國際上已有好幾起著名的失敗案例,如:投資8.3億美元的泰國曼谷第二高速公路和投資4.6億美元的歐洲機場輕軌鐵路等。政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中運用BOT方式,其最終目的是項目的成功。使投資者、政府以及其他各參與方獲得多贏的結(jié)果,從而形成基礎(chǔ)設(shè)施融資的良性循環(huán),而不是純粹為了轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。因此,項目投資者如何與包括政府在內(nèi)的各參與方合理分?jǐn)傦L(fēng)險便成為一個非常突出的問題。
1．BOT方式風(fēng)險的特點及其分配原則
BOT項目經(jīng)歷的時間長,參與方多,關(guān)系錯綜復(fù)雜,各種風(fēng)險貫穿于項目的全過程,包括設(shè)計、建造、運營、養(yǎng)護(hù)、維修、移交等。在項目的建設(shè)階段、經(jīng)營階段和移交階段,其不確定性隨著各階段的推演而呈遞減的趨勢,對資金投入的需求以及利潤的流出也非常不均衡。
項目投資者能否取得BOT項目的成功并獲得利潤在很大程度上取決于能否辯識各種風(fēng)險并合理分配給各參與方承擔(dān)。從項目投資者能否直接控制的角度,可以把項目風(fēng)險分為兩類:項目的自身風(fēng)險和項目的環(huán)境風(fēng)險。
2．項目自身風(fēng)險的種類與防范措施
項目的自身風(fēng)險是指與項目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營管理直接有關(guān)的風(fēng)險,包括完工風(fēng)險、運營風(fēng)險等。這類風(fēng)險是投資者應(yīng)該知道如何去管理和控制的風(fēng)險。因此,項目的自身風(fēng)險亦可稱為可控制風(fēng)險。
2.1完工風(fēng)險
完工風(fēng)險發(fā)生在項目建設(shè)期間,如工程費用超支、工期延誤、工程質(zhì)量不合格等。為減少風(fēng)險,首先應(yīng)通過招標(biāo)競爭選定有資信、有實力的承包商。利用不同形式的一個極端是固定價格、固定工期的“交鑰匙”合同,建設(shè)期風(fēng)險全部由承包商承擔(dān)；另一個極端是“實報實銷”合同,建設(shè)期風(fēng)險全部落在項目的投資者身上。在兩者之間又有多種中間類型的合同形式,可以相應(yīng)影響項目的建設(shè)期風(fēng)險變化。采用何種合同,要看項目的具體情況和投資者與承包商的談判結(jié)果。項目投資者還可以通過合同條件的約束向承包商轉(zhuǎn)移風(fēng)險,如采用與承包商簽訂EPC合同(Engineering,Procurement,Construction)；設(shè)置履約保證金(PerformanceBond)和誤期損害賠償費等合同條款。
2.2運營風(fēng)險
2.2.1能源和原料供應(yīng)風(fēng)險如果能源和原材料的成本在整個生產(chǎn)成本中占很大的比重,那么能源和原料的價格波動和供應(yīng)的可靠性變化都可能會影響整個項目的正常運營,與供應(yīng)商簽訂長期能源和原料供應(yīng)合同則是減少這種風(fēng)險的有效方法。項目公司一般希望合同供應(yīng)價格為固定價格。如果無法得到長期供應(yīng)合同,則應(yīng)建立一套完整的供應(yīng)和儲蓄體系。
2.2.2技術(shù)風(fēng)險完工的BOT項目在運營期間仍有可能出現(xiàn)技術(shù)故障,為防范和控制此類風(fēng)險,應(yīng)采用成熟的技術(shù),如果技術(shù)故障是由承包商造成的,可用承包商的履約保證來限制和轉(zhuǎn)移風(fēng)險,承包商的履約保證一般要延續(xù)到完工后的幾個月或幾年。技術(shù)維修和更新的風(fēng)險一般由負(fù)責(zé)項目運營的公司通過運營應(yīng)急費、備用貸款和支持貸款來承擔(dān)。
2.2.3管理風(fēng)險項目在運營過程中還可能因管理不善而導(dǎo)致項目虧損。所以應(yīng)選擇有資信、有管理經(jīng)驗的運營商,并與運營商簽訂O&M合同(OperationandMaintenanceContract),固定價格或固定收費；還可以選擇設(shè)置資產(chǎn)保險來轉(zhuǎn)移風(fēng)險。
3．項目環(huán)境風(fēng)險的種類與防范措施
項目的環(huán)境風(fēng)險指受到經(jīng)濟環(huán)境變化的影響而遭受損失的風(fēng)險。這類風(fēng)險企業(yè)無法控制,并在很大程度上也無法預(yù)測,因而項目的環(huán)境風(fēng)險也被稱為不可控制風(fēng)險。如:金融風(fēng)險、市場風(fēng)險、政治風(fēng)險和不可抗力風(fēng)險等。
3.1市場風(fēng)險
BOT項目產(chǎn)品價格和市場銷售量的變化都可能影響到項目的贏利水平。因此,降低項目市場風(fēng)險需要從這兩方面入手,項目投資者必須首先對市場的結(jié)構(gòu)和運作方式有一個清楚的認(rèn)識,并建立一個合理的價格體系。
與買方簽訂定期定量付款合同或購銷合同是降低風(fēng)險的有效措施,合同的買方可以是政府,也可以是對項目產(chǎn)品有興趣的具有一定資信的任何第三方。合同的期限和項目的特許權(quán)協(xié)議的期限相同。大多采用固定定價方式,即在談判時確定一個固定價格,并在整個協(xié)議期間按照某一預(yù)先規(guī)定的價格指數(shù)(或幾個價格指數(shù))加以調(diào)整。
政府提供BOT項目附近設(shè)施、土地的開發(fā)權(quán)也是減輕項目市場風(fēng)險的一種較有效的措施。通常的做法是劃出一塊地區(qū)交由項目公司開發(fā)經(jīng)營房地產(chǎn)、商業(yè)、娛樂業(yè)等其他項目。例如:香港與九龍的海底隧道項目,政府授予項目公司附近8個公寓小區(qū)的多座33層公寓的開發(fā)權(quán)。
此外還可以通過談判明確投資回報率或由政府提供產(chǎn)品購置擔(dān)保來由政府分擔(dān)市場風(fēng)險。如在悉尼港海底隧道項目中,政府承擔(dān)了項目實際收入與設(shè)計方案收入的差額這一風(fēng)險。
