鐵路投資或再創(chuàng)新高關(guān)注受益公司
2017-02-16
（原標(biāo)題：鐵路投資或再創(chuàng)新高關(guān)注受益公司）
據(jù)媒體報道，今年鐵路新開工項目將達(dá)35個，計劃投產(chǎn)新線2100公里、復(fù)線2500公里、電氣化鐵路4000公里，石濟(jì)客專、武九客專、西成客專、寶蘭客專等項目將在今年開工建設(shè)。中國鐵路總公司表示，全國鐵路行業(yè)投資保持去年規(guī)模。這意味著今年的鐵路投資仍將超過8000億元，并有望再創(chuàng)新高。
業(yè)內(nèi)人士表示，近期各地陸續(xù)公布了今年重大項目建設(shè)計劃，其中鐵路仍是重頭戲。隨著《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》的修編，地方版的中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃也展開修編，大幅提高了鐵路投資。發(fā)改委將鐵路項目審批權(quán)進(jìn)一步下放，將進(jìn)一步點(diǎn)燃地方鐵路投資的熱情。鐵路基建投資超過8000億元，鐵路基建相關(guān)公司有望受益。
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高盟新材：生與外延并舉，發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?br />
全球膠黏劑市場未來將保持穩(wěn)定增長。據(jù)新材料在線數(shù)據(jù)，全球膠黏劑市場空間2012年達(dá)30億美元，預(yù)計2019年將達(dá)到392億美元，主要增長點(diǎn)在包裝、裝配和運(yùn)輸行業(yè)。亞太地區(qū)為全球膠黏劑最大市場，2012年占總市場的31%，預(yù)計未來五年將以4%的年復(fù)合增長率居于全球榜首。中國膠黏劑市場占亞太市場的30%，預(yù)計未來五年復(fù)合增長率將達(dá)4.4%。
公司為軟包裝領(lǐng)域膠黏劑龍頭企業(yè)。公司是國內(nèi)高性能復(fù)合聚氨酯膠黏劑龍頭企業(yè)，產(chǎn)品廣應(yīng)用于軟包裝、交通運(yùn)輸、建筑節(jié)能、新能源、安全防護(hù)、水性工業(yè)、電子電器等領(lǐng)域；公司研發(fā)實力雄厚，截至目前共擁有發(fā)明專利124項；公司一向重視安全環(huán)保建設(shè)，近年來安全環(huán)保投入逐年遞增，將受益于國內(nèi)環(huán)保監(jiān)管的趨嚴(yán)。
內(nèi)生式發(fā)展助推盈利快速增長。公司大部分產(chǎn)能位于南通，產(chǎn)品供應(yīng)充足。公司在軟包裝領(lǐng)積極推行“大客戶”戰(zhàn)略，無溶劑膠黏劑下半年逐步放量；高鐵領(lǐng)域產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先，正在積極拓展下游客戶；新能源領(lǐng)域銷量快速提升；公司積極布局建筑節(jié)能領(lǐng)，并以封裝膠切入電子化學(xué)品領(lǐng)域。
開啟外延并購，發(fā)展駛?cè)肟燔嚨馈９窘跀M以9.1億元對價收購華森塑膠100%股權(quán)，并發(fā)募集配套資金3.64億元。華森塑膠主要從事汽車塑膠零部件的生產(chǎn)銷售，與公司具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。華森塑膠擁有國內(nèi)19家整車廠商的一級供應(yīng)商資質(zhì)，產(chǎn)品在日系汽車市場擁有較高市場占有率，隨著華森與公司客戶資源的整合以及對美系、德系及國產(chǎn)車市場的積極拓展，盈利有望持續(xù)提升，根據(jù)其業(yè)績承諾，2016年度、2017年度、2018年度華森實現(xiàn)的扣非歸母凈利潤分別不低于8，000萬元、9，000萬元和10，000萬元。
盈利預(yù)測與投資評級：暫不考慮公司此次非公開發(fā)行，預(yù)計公司2016-2018年營業(yè)收入別為5.38億、5.96億和6.65億，同比增長10.12%、10.80%、11.58%，歸屬母公司凈利潤分別為7778萬、8166萬和9396萬元，同比增長45.30%、4.98%、15.06%。按照公司最新股本2.14億股計算，EPS分別達(dá)到0.36元、0.38元和0.44元，對應(yīng)2017年01月20日收盤價（16.55元/股）的動態(tài)PE分別為45倍、43倍和38倍。
晉億實業(yè)：緊固件行業(yè)龍頭，業(yè)績觸底反彈
緊固件行業(yè)龍頭，立志成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)者：公司是目前國內(nèi)外緊固件行業(yè)最大規(guī)模的單一制造工廠，產(chǎn)品種類數(shù)萬個。2015年公司緊固件銷售收入17.08億元（歷史最高達(dá)到近29億元），國內(nèi)緊固件行業(yè)實現(xiàn)銷售收入710億元，估計公司的市占率約為2.5%～5%。公司自傳統(tǒng)緊固件起家，抓住我國高鐵建設(shè)大發(fā)展的機(jī)會將業(yè)務(wù)延伸至鐵路扣件，目前已成為唯一一家高速鐵路扣配件系統(tǒng)所有零部件全部自行生產(chǎn)配套供應(yīng)的國內(nèi)企業(yè)，是高速鐵路扣配件系統(tǒng)的集成供應(yīng)商，在高鐵扣配件招投標(biāo)中的份額排名第二，僅次于德國的福斯羅扣件系統(tǒng)（中國）有限公司。2015年公司高速鐵路扣件收入4.63億元，占主營業(yè)務(wù)收入的21.36%。
公司雖然已成為行業(yè)龍頭，但市場份額仍然較低，且國內(nèi)緊固件和國外同類產(chǎn)品相比價差最多達(dá)到6倍，因此無論是市場空間還是產(chǎn)品質(zhì)量、附加值，公司都有較大的提升空間。
現(xiàn)金、回款良好，管理體系是亮點(diǎn)：公司業(yè)務(wù)簡單，但作為緊固件行業(yè)龍頭和行業(yè)內(nèi)唯一一家提供全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的企業(yè)（產(chǎn)品種類繁雜，數(shù)量眾多），年產(chǎn)值歷史最高達(dá)30億元，沒有一套成功的材料管控、品質(zhì)管控的體系方法是走不到今天的。同時公司對客戶回款有著嚴(yán)格的監(jiān)管體系，從而保證了貨款回收的及時性。2016年1～3Q，公司賬面利潤4423萬元，而同期的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入高達(dá)2.6億元。截至三季度末，公司在手現(xiàn)金2.9億元，理財產(chǎn)品約7500萬元，而有息債務(wù)方面僅有5000萬短期借款。
鐵路扣配件訂單同比增加，業(yè)績有望觸底回升：2015年受交付延遲影響，公司鐵路扣配件業(yè)務(wù)收入同比下降52.13%，是合并報表歸母凈利潤虧損的主要原因。從2015、2016年公司公告的鐵路扣件中標(biāo)和簽署合同的情況看，2016年明顯好于2015年，2016年公告的累計合同金額同比增長15%，累計中標(biāo)金額同比翻番。公司業(yè)績自二季度開始扭虧為盈，也印證了這一點(diǎn)。此外2016年鋼材價格回升且趨于穩(wěn)定，也將減少公司的存貨跌價損失。判斷公司業(yè)績將觸底回升，未來有望重返業(yè)績歷史高峰。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2016～2018年EPS分別為0.129元、0.233元、0.299元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為78x、43x、34x。
廣深鐵路：高鐵調(diào)價推進(jìn)市場化定價，客運(yùn)唯一標(biāo)的有望受益
鐵總決定自4月21日起對東南沿海高鐵200至250公里動車組列車的公布票價進(jìn)行上調(diào)，二等座漲幅在25%-30%區(qū)間，一等座漲幅在65%-70%區(qū)間，并根據(jù)市場供求關(guān)系合理制定各次列車的執(zhí)行票價。此次調(diào)價只針對時速200-250公里動車組，滬杭、杭甬段時速300公里高鐵動車組票價不在調(diào)整范圍。
鐵總獲取高鐵定價權(quán)后首次調(diào)價，鐵路票價邁向市場化。本次調(diào)價的高鐵線路此前票價相對較低，預(yù)計提價后將適當(dāng)提速，對民生影響有限，但意義重大。認(rèn)為，本次高鐵調(diào)價借鑒航空定價機(jī)制，公布票價上限，并根據(jù)市場供求關(guān)系合理制定各次列車的執(zhí)行票價，一方面有助于分流部分客流到汽運(yùn)空運(yùn)，增加全社會資源有效性；另一方面更重要的是向鐵路客票的市場化定價機(jī)制邁進(jìn)了一大步。
鐵改推進(jìn)，提價預(yù)期強(qiáng)烈。鐵總換屆后，鐵路改革預(yù)期漸起?？瓦\(yùn)方面，我國鐵路客運(yùn)20年未提價，16年底發(fā)改委對外公布《鐵路普通旅客列車運(yùn)輸定價成本監(jiān)審辦法（試行）》?！侗O(jiān)審辦法》將明確鐵路定價成本構(gòu)成的內(nèi)容，便于清楚了解各項目的盈利狀況，為未來提價的時間點(diǎn)和幅度進(jìn)行充分調(diào)研。結(jié)合本次高鐵提價帶來的市場化定價嘗試，全國鐵路客運(yùn)提價已箭在弦上，近期可期。
A股唯一鐵路客運(yùn)標(biāo)的，廣深鐵路有望最先受益于客運(yùn)提價。一方面，廣深鐵路作為A股市場唯一的鐵路客運(yùn)標(biāo)的，2016年完成旅客發(fā)送8498.57萬人次，預(yù)計客運(yùn)收入超70億元，對鐵路客運(yùn)提價具有很高敏感性。根據(jù)測算，若公司長途車與城際列車整體提價10%，則廣深鐵路總營收將增加2.8%，總收益有望隨之提高24%左右。若鐵路客運(yùn)如期提價，廣深鐵路有望首先受益；另一方面，廣深鐵路公司市場化程度最高，管理相對靈活，有望在整個鐵路改革中成為試點(diǎn)與標(biāo)桿。
地產(chǎn)重估價值350億奠定安全邊際。年前中央經(jīng)濟(jì)工作會議再提鐵路土地綜合開發(fā)，盤活現(xiàn)有土地資產(chǎn)。目前，廣深鐵路下?lián)?181萬平方米自有土地，約有350萬平方米土地可適用于商業(yè)土地開發(fā)，若按1萬元/平方米價格測算，則廣深鐵路可用開發(fā)土地價值350億元，接近目前市值；此外，目前PB估值僅1.3倍，結(jié)合基本面向上，股價向下空間較校
若提價預(yù)期兌現(xiàn)，未來提價疊加托管至少存在100%的利潤增長空間。在目前政策不明確，尚未考慮提價的情況下，維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-2018年凈利潤為11.37億元、12.14億元與13.23億元，EPS為0.16元、0.17元和0.19元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為33、31和28倍。
[責(zé)編:heyan]
本文來源：證券市場周刊·紅周刊
