峨眉山A:成綿樂高鐵開通+門票半價政策帶動客流增長,2季度盈利明顯改善
2015-09-21
峨眉山A公告2015年上半年實現營收4.68億元,同比增長10.77%;實現歸屬母公司股東的凈利潤0.55億元,同比增長1.92%;扣非后歸屬母公司股東的凈利潤0.55億元,同比增長0.04%;實現每股收益0.1041元,同比增長1.96%,業(yè)績略低于預期。2015年2季度單季度實現營收2.57億元,同比增長8.94%;實現歸屬于母公司凈利潤0.52億元,同比增長18.94%。
受益于成綿樂高鐵開通,公司2015-2017年客流總體增速應相對穩(wěn)定。上半年柳江古鎮(zhèn)養(yǎng)生度假綜合體實質落地,作為傳統(tǒng)自然景區(qū),公司力圖擺脫“門票+索道”單一模式,介入大旅游產業(yè)鏈的擴張,后續(xù)國企改革下的激勵機制改善和公司治理優(yōu)化也值得關注?？紤]上半年業(yè)績增速略低于預期,我們小幅下調2015-2017年全面攤薄每股收益預測至0.40、0.51、0.58元。
公司目前股價相對于2015-2017年預期每股收益分別為31倍、24倍、21倍,維持買入評級。
支撐評級的要點。
受益成綿樂高鐵開通+門票半價政策,上半年客流增長27%。2015年上半年公司游山票購票達到148萬人次,比去年同期增加31.5萬人次,同比增長27%,主要是2014年底成綿樂高鐵開通以及2015年1季度峨眉山門票半價所帶動客流量的提升。2015年1季度、2季度的購票進山人數分別為74.29萬、73.71萬,分別同比增長41.80%、14.89%(2季度客流同比增速明顯放緩)。2015年上半年門票+索道實現營收3.25億元,占總營收的69.43%,同比增長12.68%,門票+索道實際平均客單價220元,同比減少28元,同比下降11%,主要是受到1季度門票半價政策的影響。
上半年盈利能力略有下降,但2季度盈利明顯改善。公司上半年綜合毛利率為39.44%,同比減少1.90個百分點,凈利潤率為11.72%,同比減少1.02個百分點;銷售、管理、財務費用率分別變化-1.14、+0.28、+0.62個百分點。公司2季度的盈利能力同比提升較為明顯,單季度實現歸屬母公司凈利潤0.52億元,同比增長18.94%;毛利率為49.49%,同比增加2.29個百分點;凈利率為20.35%,同比增加1.71個百分點。銷售、管理、財務費用率分別變化-2.69、+3.62、+0.64個百分點。
積極推進柳江古鎮(zhèn)項目,打造“大峨眉國際旅游區(qū)”。今年上半年公司在洪雅縣柳江鎮(zhèn)取得331畝土地,用于柳江古鎮(zhèn)養(yǎng)生度假綜合體項目的開發(fā),項目將與“洪雅至峨眉山公路(大峨眉國際旅游西環(huán)線)”建設同步。柳江古鎮(zhèn)未來將致力于打造養(yǎng)生度假休閑特色小鎮(zhèn)和“海峽兩岸養(yǎng)生求壽產業(yè)體驗園區(qū)”。未來隨著西環(huán)線的建成,通過構建“成都—樂山大佛—峨眉山—洪雅柳江—眉山”的雙向精品文化旅游線路,將形成游客東進西出和西進東出的旅游大環(huán)線,有效提升大峨眉景區(qū)的游客容量和增長潛力。
評級面臨的主要風險。
募投項目建設以及培育低預期;系統(tǒng)性風險。
估值。
下調2015-2017年全面攤薄每股收益預測至0.40、0.51、0.58元,維持買入評級。
