山東高速:高速沿線布局光伏,拉開資源盤活序幕
2015-07-24
事件/新聞:出資2500萬與英利集團(tuán)合作設(shè)立“山東高速英利新能源有限公司”,權(quán)益占比25%,計劃3-5年內(nèi)在高速服務(wù)區(qū)、互通立交匝道圈完成900MW光伏發(fā)電項目。
強強合作拉開資源盤活序幕。合作方英利能源集團(tuán)是國內(nèi)光伏領(lǐng)先企業(yè),14年收入規(guī)模達(dá)到4.93億,實現(xiàn)利潤868.7萬。此次合作分為兩期進(jìn)行,一期規(guī)劃在15-16年完成100MW光伏項目,其中在高速服務(wù)區(qū)裝機23.96MW,在互通立交匝道圈裝機76.04MW,項目將實現(xiàn)30年持續(xù)經(jīng)營,預(yù)計年收入9,458萬,年均利潤3,063萬,內(nèi)部收益率15.57%,回收期8.31年。以25%權(quán)益計算每年將增加公司投資收益約766萬。我們認(rèn)為,光伏電站與高速公司企業(yè)具有比較強的契合度,即通過一次性投資獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金回報,是高速企業(yè)投資的首選標(biāo)的。雖然此次合作的投資回報相比于原有主業(yè)貢獻(xiàn)度有限,但打開了高速企業(yè)未來轉(zhuǎn)型發(fā)展的新思路,即利用已有高速服務(wù)區(qū)、匝道等區(qū)域開展新興產(chǎn)業(yè)投建,在不影響主業(yè)經(jīng)營的情況下盤活高速資產(chǎn)。
“一主多元”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略持續(xù)跟進(jìn)。公司現(xiàn)有主業(yè)無法實現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營,其中濟青高速、德泰高速均將在10年左右到期,兩者對公司收入貢獻(xiàn)高達(dá)60%以上,濟南、濱州、平陰黃河大橋?qū)⒃?7年到期;雖然公司可能通過行政手段延長公路收費時間,但仍無法解決路產(chǎn)的持續(xù)到期對公司永續(xù)經(jīng)營帶來挑戰(zhàn)。同時,受二、三線城市地產(chǎn)銷售景氣度下滑影響,地產(chǎn)業(yè)務(wù)回報率有所下滑,公司規(guī)劃18年前逐步消化現(xiàn)有地產(chǎn)業(yè)務(wù)。綜上所述,公司未來長期發(fā)展必須尋求新增長點。除兩大主業(yè)外,公司還擁有金融、環(huán)保、油品貿(mào)易、礦產(chǎn)等布局,雖然現(xiàn)有體量較小,但不排除未來通過自身發(fā)展及并購的方式發(fā)展壯大的可能。
同時,母公司山東高速集團(tuán)旗下正在開發(fā)與ETC綁定的信聯(lián)卡支付體系,并借助信聯(lián)卡打造“滿易網(wǎng)”只能物流信息平臺,為公司實現(xiàn)輕資產(chǎn)化、智能化轉(zhuǎn)型提供了良好基矗
維持盈利預(yù)測,維持增持。相比于同類高速企業(yè),公司擁有路質(zhì)較優(yōu)、轉(zhuǎn)型規(guī)劃清晰、整體估值水平相對較低等特點,未來仍有較大的補漲空間,建議關(guān)注。僅考慮現(xiàn)有資產(chǎn)及公司規(guī)劃,我們維持對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計15-17年EPS分別為0.57元、0.63元、0.70元,分別對應(yīng)PE為17倍、16倍、14倍,維持增持評級。
