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機(jī)構(gòu)調(diào)研精選——華北高速

2015-03-12　

 　　投資建議：

 　　高速公路未來(lái)小幅穩(wěn)定增長(zhǎng)。主要因?yàn)?)基本無(wú)分流影響：行業(yè)負(fù)面政策塵埃落定，京津第三高速繞遠(yuǎn)，機(jī)構(gòu)認(rèn)為分流影響可控；2)收費(fèi)低具有吸引力：京津塘高速收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)均比相鄰路段低約40%，價(jià)格上頗具吸引力；3)京津冀一體化帶來(lái)利好：京津冀一體化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和首都第二機(jī)場(chǎng)建成都將拉動(dòng)高速車流量增長(zhǎng)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為公司未來(lái)不大可能再投資或新建路產(chǎn)，綜合而言，預(yù)計(jì)公司高速公路業(yè)績(jī)未來(lái)穩(wěn)定增速約2%。

 　　看好公司轉(zhuǎn)型光伏電站運(yùn)營(yíng)商。1)國(guó)企背景+運(yùn)營(yíng)要求不高+深耕細(xì)作：公司背靠招商局，國(guó)企背景在光伏市場(chǎng)具有一定優(yōu)勢(shì)，光伏電站運(yùn)營(yíng)要求不高，投資屬性與高速公路相似，且公司打算專攻光伏市場(chǎng)，深耕細(xì)作；2)光伏電站行業(yè)處于快速發(fā)展期：光伏成本下行和國(guó)家政策推動(dòng)了光伏快速發(fā)展，2015 年國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)裝機(jī)量15GW，同比增長(zhǎng)50%；3)公司裝機(jī)容量具有想象空間：華北高速目前負(fù)債率只有10%，融資后理論裝機(jī)量可達(dá)1GW(吉瓦)，還有260%的空間，公司已和中利科技、瑞陽(yáng)基金成立光伏投資平臺(tái)，能夠發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)和資源擴(kuò)大光伏規(guī)模。假設(shè)公司2015年收購(gòu)200MW (兆瓦)光伏電站，預(yù)計(jì)2015/16 年光伏盈利將同比增長(zhǎng)801%/22%，2016 年光伏將貢獻(xiàn)整體盈利48%，實(shí)現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng)。

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