中美合作高鐵項目明年九月啟動10股領頭
2015-09-18
中美合作聚焦四大領域高鐵項目明年9月啟動
中國證券網訊國家主席習近平將于9月22日至25日對美國進行國事訪問，而中美投資協(xié)定談判會在這次訪美過程中成為一個重要的議題。另外，17日據媒體報道，中美將成立高鐵項目合資公司，美國的高鐵項目將在2016年9月份啟動。眾所周知，中美投資協(xié)定談判會將制定負面清單，將涉及到雙方合作開放的核心領域。哪些領域將成為此次談判的焦點也成為市場關注點，本文將一一盤點。
【四大領域】
>>高鐵
據外媒9月17日報道，中美將成立高鐵項目合資公司，將達成美國高鐵項目的協(xié)議。據中央財辦副主任舒國增表示，美國的高鐵項目將在2016年9月份啟動。
相關公司：中國中鐵、中國中車、中國鐵建
>>網絡安全
在習主席訪美前夕，習近平主席特使、中央政法委書記孟建柱率公安、司法、安全、網信等部門負責人訪問美國，同美方國務卿及安全等部門負責人進行會談，在維護互聯網安全與打擊網絡犯罪等領域深入交換意見的基礎上，達成了重要共識。在習近平訪美前和期間安排如此重要的活動，充分顯示雙方對網絡安全議題的重視，展示了在這個領域展開對話與合作的決心，網絡安全領域合作也望通過此次會談獲得突破性進展。
相關公司：衛(wèi)士通、綠盟科技、啟明星辰
>>信息通信技術
之前據媒體報道，中美確保在報告中提及的服務行業(yè)被排除在雙邊投資協(xié)定負面清單之外，而信息通信技術和信息產品，又是服務行業(yè)中市場最為關注的方面，有望通過此次的談判達成合作。
相關公司：中興通訊、烽火通信
>>金融
94家美國知名公司的首席執(zhí)行官14日聯名致信中美兩國領導人，期待中美雙邊投資協(xié)定談判能夠取得重要進展，主要提及金融業(yè)開放和金融改革，希望中國政府方面開放銀行金融行業(yè)方面業(yè)務。
相關公司：工商銀行、中國銀行
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中央財辦今日召開中美經濟合作通氣會透露，中美將組建合資公司，建設并經營美國西部快線高速鐵路，全程370公里，連通賭城拉斯維加斯到洛杉磯，這也是中國在美國建設的第一個高速鐵路項目。
據外媒9月17日報道，中美將成立高鐵項目合資公司，將達成美國高鐵項目的協(xié)議。據中央財辦副主任舒國增表示，美國的高鐵項目將在2016年9月份啟動。
近日，習近平主席特使、中央政法委書記孟建柱，率公安、安全、網信等部門有關負責人訪問美國，與美國國務卿克里等舉行會談，就共同打擊網絡犯罪等執(zhí)法安全領域的突出問題深入交換意見，達成重要共識。另據媒體綜合報道，近日，國務委員楊潔篪接受采訪表示，中美可以在網絡安全領域開展合作。機構預計，在信息安全與自主可控的推動下，行業(yè)步入快速發(fā)展期，并已逐步在上市公司業(yè)績中體現。
中國國務院新聞辦公室16日在華盛頓與美國國家地理學會及美國國際數據集團簽署合作協(xié)議，以進一步推動兩國人文多渠道的交流與合作。
今年前8個月，中國對美國的投資達到44.3億美元，同比增長35.9%，繼續(xù)保持了較好的發(fā)展態(tài)勢。
外交部發(fā)言人陸慷宣布，應美利堅合眾國總統(tǒng)奧巴馬邀請，國家主席習近平將于9月22日至25日對美國進行國事訪問。
(中國證券網)
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中國中鐵（個股資料操作策略咨詢高手實盤買賣）
中國中鐵:業(yè)績增長符合預期,期待海外業(yè)務擴張
中國中鐵601390
研究機構：長江證券分析師：范超撰寫日期：2015-09-01
事件描述。
中國中鐵發(fā)布2015年中報,公司上半年實現營業(yè)收入2733.73億元,同比下降1.03%,毛利率10.66%,同比增長0.60個百分點,歸屬凈利潤48.04億元,同比增長18.31%,EPS0.21元;據此計算公司2季度實現營業(yè)收入1477.06億元,同比增長1.13%,毛利率10.88%,同比增長1.13個百分點,歸屬凈利潤27.32億元,同比增長21.82%,EPS0.12元。
事件評論。
其他業(yè)務收入與毛利率上升,業(yè)績穩(wěn)步增長:上半年公司收入同比小幅下滑1.03%,主要源于房地產及其他業(yè)務收入下滑,業(yè)績貢獻最大的基建建設因公路和城市軌道交通業(yè)務收入顯著增長而上升3.50%,帶動公司整體毛利3.34億元。另外,受益于手續(xù)費及傭金收入增長,公司其他業(yè)務收入上升3.11億元。因收入結構改善以及降本增效措施,公司毛利率小幅上升0.6個百分點。期間費用率在管理費用上升影響下同比微漲0.09個百分點。同時,壞賬損失上升拖累資產減值損失增長15.98億,大幅減少公司營業(yè)利潤改善程度。最終,公司凈利潤同比增長18.31%。
同樣受益于毛利率及營業(yè)外收入上升,公司2季度凈利潤同比增長21.82%。
在手訂單充足,海外擴張可期:雖然受受國家投融資體制改革階段性的影響,基建項目招標總量大幅減少影響,公司上半年完成新簽合同額3314.7億元,同比下降34.6%,但公司未完工合同額18,178.6億元,在手訂單充足,可保障公司中短期業(yè)績。另外,公司作為國內鐵路基建龍頭企業(yè)之一,在鐵路建設海外市場布局多年,積累大量客戶資源和海外經營經驗,具有顯著的先發(fā)優(yōu)勢,上半年公司海外收入同比增長14.35%,營收占比自4.3%上升至4.9%。隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略的持續(xù)推進,公司海外業(yè)務有望迎來高速增長,未來發(fā)展值得期待。
預計公司2015、2016年的EPS分別為0.52元、0.58元,對應PE分別為20X、19X,給予“買入”評級。
牛市中最悲催事件
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中國中車:復牌;基本面穩(wěn)健但估值偏高
中國中車601766
研究機構：高盛高華證券分析師：金戈撰寫日期：2015-06-09
最新事件.
中國北車和中國南車合并后的實體——中國中車股份有限公司(中國中車)于6月8日在上交所和港交所復牌,使用中國南車的股票代碼(601766.SS/1766.HK)。此次合并通過換股完成,每1股中國北車A股/H股股票可以換取1.1股中國南車新發(fā)行的A股/H股股票,同時中國北車的股票予以注銷。中國南車(現為中國中車)總股本將從138.03億升至272.89億股。
潛在影響.
由于動車組需求具有可持續(xù)性,我們仍看好中國中車的基本面,并預計國內高鐵列車需求將保持強勁,得益于客運量增長以及新線路完工。就中期而言,我們仍預計此次合并將產生顯著的協(xié)同效應(在我們的基本/樂觀假設下2017年預期凈利潤增厚22%/38%)。此外,我們認為中國的“一路一帶”戰(zhàn)略也會給中國中車帶來海外收入機會。然而,考慮到中國中車A股/H股目前對應的2016年預期市盈率為53.3倍/21.7倍(使用601766.SS/1766.HK在合并完成前的最新收盤價計算),而全球鐵路裝備同業(yè)的2016年預期市盈率中值為12.9倍,我們認為A股估值偏高、H股估值充分。
估值.
我們對中國中車的盈利預測(即中國北車和中國南車之和)沒有調整,但根據合并后股本數量的變化將2015-17年每股盈利預測調整了約4-6%。我們對中國中車A股/H股基于2016年預期EV/GCIvs.CROCI/WACC的12個月目標價格仍為人民幣18.6元/14.5港元(現金回報倍數仍為1.6倍/1.0倍)。我們對中國中車A股/H股的評級為賣出/中性。
主要風險.
上行/下行風險:(1)來自中國鐵總和海外市場新訂單量的變化快于/慢于預期;(2)毛利率擴張高于/低于預期;(3)來自合并完成的協(xié)同作用強于/弱于預期。
牛市中最悲催事件
標簽：高鐵
中國鐵建（個股資料操作策略咨詢高手實盤買賣）
中國鐵建:發(fā)展平穩(wěn)向好,有望借一帶一路及國改東風
中國鐵建601186
研究機構：長江證券分析師：范超撰寫日期：2015-09-01
事件描述
中國鐵建發(fā)布2015年中報,報告期內實現營業(yè)收入2628.94億元,同比上升0.46%,毛利率10.96%,同比上升0.82%,實現歸屬于母公司所有者凈利潤53.31億元,同比上升6.98%,EPS0.39元;其中,2季度實現營業(yè)收入1458.18億元,同比下降5.04%,毛利率11.39%,同比上升1.42%,實現歸屬于母公司所有者凈利潤31.54億元,同比上升5.81%,二季度EPS0.23元,一季度EPS0.16元。
事件評論
盈利能力增強,帶動凈利同比上升:公司H1營收同比變動不大,主要靠毛利上升拉動凈利潤同比上升,公司報告期主要工程承包業(yè)務進行良好,業(yè)務收入、毛利均有所提高。費用方面,公司報告期管理費用增加12.11億元,主要是由于研發(fā)費用支出增加所致,同時銷售費用同比上升19.57%,是因為公司本期加大了經營承攬力度所致。經營活動產生的現金流量凈額轉負為正,是公司加大了應收賬款清收清欠力度和下屬子公司財務公司吸收存款增加所貢獻。
季度方面,二季度公司收入有所下降,但毛利上升1.42%導致盈利仍然同比有所上升,由于科研投入導致管理費的上升致使二季度盈利能力有所削弱。
經營壓力增大,新簽合同不及預期:由于國內經濟下行、基礎設施領域競爭激烈,加上國外業(yè)務風險性較高、綜合成本上升導致盈利下滑,使公司未來經營面臨一定挑戰(zhàn)。報告期國家大力推行PPP模式使公司進行了相應的調整、推遲了招標時間,一定程度上影響原有業(yè)務的開展,造成新簽合同額不及預期,公司上半年新簽合同3179億元,較上年同期減少18.44%。
海外業(yè)務開展穩(wěn)定,期待借一帶一路騰飛:公司海外業(yè)務開展良好,具有在多國建造鐵路、高鐵的豐富經驗,業(yè)務遍及世界83個國家。在國家大力推進一帶一路的背景下,公司有望借一帶一路東風繼續(xù)擴展海外業(yè)務。報告期內實現境外收入122.53億元,同比增長6.72%。目前公司擁有在手海外項目共520個,上半年新簽海外訂單618億,海外未完成合同3954億元。
具有國改預期,疑步兩車合并后塵:國家大力推動國改做大做強央企,使其在國際市場更具競爭力,參照兩車合并,公司與中鐵具有較高的合并預期。
預計15、16年EPS為1.02、1.08元,PE13、12,給予“買入”評級。
牛市中最悲催事件
標簽：高鐵
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衛(wèi)士通:信息安全航母再加速
衛(wèi)士通002268
研究機構：長江證券分析師：馬先文撰寫日期：2015-09-10
政策驅動+需求提升,密碼龍頭重回發(fā)展快車道。
衛(wèi)士通是密碼和安全集成領域龍頭,通過收購三零瑞通等三家公司初步打造從算法到產品、服務的完整產業(yè)鏈,綜合競爭能力進一步增強。隨著保密產品的逐步恢復,同時充分發(fā)揮和集成等業(yè)務的協(xié)同效應,疊加當前政策加碼和需求提升雙輪驅動行業(yè)景氣向上,公司憑借核心密碼技術、最高級別、最全的安全資質、黨政軍等優(yōu)質客戶資源和產業(yè)化優(yōu)勢將最大分享行業(yè)高景氣紅利,已開啟新一輪的高增長。
定增30億打造技術支撐和業(yè)務爆點。
公司當前面臨著市場空間巨大、需求緊迫的良好發(fā)展機遇,計劃募資30億投入新型商用密碼系列產品產業(yè)化及國際化等五大項目,大力的投入將從多個維度促進公司的成長再提速:1)技術層面,進一步拉近和國外廠商差距甚至完成超越,為國產化替代打下基礎;2)產業(yè)化層面,加強密碼技術的產品化能力,豐富如智能移動終端、國產自主安全終端、安全芯片等產品線,突破產業(yè)化瓶頸;3)業(yè)務層面,模式全新升級,從B端客戶轉向B+C端,從專用產品升級至行業(yè)解決方案,徹底打開盈利空間。
國企改革起航,向信息安全旗艦企業(yè)邁進。
電科集團組建網絡安全子集團大力發(fā)展信息安全產業(yè),同時四川省強力支持,網安子集團的愿景是打造中國信息安全的旗艦企業(yè),而公司作為中國網安旗下唯一的信息安全上市平臺,將充分發(fā)揮平臺整合作用。公司對三零瑞通等三家公司的收購僅僅是開始,網安子集團旗下依然有著大量的現有的資產和培育資產,未來資產注入和其他外延收購將成為公司發(fā)展的新常態(tài),助力公司朝信息安全旗艦企業(yè)邁進。預計公司2015-2017年EPS分別為0.58、0.93和1.39元,對應PE分別為68倍、42倍和28倍,維持“買入”評級。
牛市中最悲催事件
標簽：高鐵
綠盟科技（個股資料操作策略咨詢高手實盤買賣）
綠盟科技:公司業(yè)績符合預期,看好技術與品牌優(yōu)勢
綠盟科技300369
研究機構：國聯證券分析師：牧原撰寫日期：2015-08-27
事件:
公司近期公布中報,報告期內實現營業(yè)收入2.2億元,同比增長10%,歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1279萬元,同比增長4%。
點評:
業(yè)績符合預期,全年增長任可期。
公司報告期營業(yè)收入2.2億元,較去年同期增長10.05%,營業(yè)成本4832萬,同比增長28.99%,營收增長較低主要由于一方面億賽通管理層變動導致其上半年業(yè)績大幅下滑,另一方面網絡安全小組成立以后網關類產品需求先增加隨后會傳導到檢測類、安全管理等產品,公司產品線主要在檢測類產品、DDos以及漏洞掃描等產品,所以公司上半年受政府軍隊安全產品需求大幅增長影響較校公司歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1279萬元,同比增長4%,凈利潤虧損是由于億賽通虧損1887并表以及母公司一般上半年收入只占全年30%左右,而費用在全年均衡發(fā)生所致。費用方面銷售費用與管理費用分別0.94與1.4億,同比增長13與24%,費用增長高于收入增速是由于億賽通收入大幅下滑,并表以后導致費用增長更高一些。全年來看首先億賽通管理層改組以后逐漸走上正軌業(yè)務逐漸恢復,其次母公司安全產品需求受到網絡安全小組成立與網絡安全法草案出臺后政府各部門安全產品需求增加的提振,全年公司營收能夠保持20%-30%增長。
行業(yè)迎黃金發(fā)展期,公司業(yè)績持續(xù)高增長。
網絡安全小組成立以后,軍隊與政府部門的網絡安全產品需求明顯增多,前期網關類產品增長較快,今后會傳導到檢測類、管理類產品。
我們認為在網絡安全法、互聯網+的推動下網絡安全行業(yè)將迎來黃金發(fā)展期,公司這樣擁有技術與品牌優(yōu)勢的龍頭公司將長期享受行業(yè)高增長。
億賽通危機不改公司外延步伐。
億賽通上半年業(yè)績不達承諾業(yè)績,主要由于其董事長與總經理的人事變動,母公司已對其管理團隊進行改組,公司運轉也將重回正軌。由于安全行業(yè)產品線較多,國內安全廠商多是從某一產品線起家,借助資本市場通過外延擴充產品線為客戶提供整體解決方案將是安全廠商發(fā)展的必由之路,這從賽門鐵克等國際網絡安全巨頭的成長史與并購史也能得到驗證。公司上市后通過一系列參股與并購加強工控、數據安全、操作系統(tǒng)安全等產品布局,我們認為未來公司將繼續(xù)通過外延加強工控、云安全、數據安全等產品布局打造航母級安全廠商。
給予推薦評級
預計2015-2017年EPS為0.47、0.62及0.73元,對應當前股價PE分別為74、57及48倍,安全小組成立以后我們預計信息安全行業(yè)將迎來十年的黃金發(fā)展期,給予“推薦”評級。
風險因素:(1)億賽通業(yè)績下滑(2)公司安全產品訂單增長不達預期
牛市中最悲催事件
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啟明星辰:公司實際控制人及高管相繼增持
啟明星辰002439
研究機構：申萬宏源分析師：劉洋撰寫日期：2015-09-16
投資要點:
啟明星辰公司董事、副總經理潘重予于2015年9月9日通過已成立的資產管理計劃增持公司股份30,000股,本次增持前潘重予先生持有公司股份327萬股,占公司總股本的0.39%。此外,公司實際控制人嚴立先生也在2015年9月1日通過資產管理計劃增持公司股份332,600股,占公司總股本的0.04%。
2015年8月4日、9月2日,公司公告控股股東、實際控制人增持。2015年3月7日,公告籌劃職工持股計劃。通過市值穩(wěn)定實現核心員工回報是技術驅動公司發(fā)展的一部分。我們預計2015-2016年凈利潤快速增長,出色的定期報告或產品突破是重要催化劑。外延并購和投資是信息安全公司常見的發(fā)展方式。
ROE較高的產品型企業(yè)。A股主要的信息安全公司分為從事安全集成和研發(fā)安全產品兩大類。安全集成商的訂單規(guī)模大、人均效率(人均收入及人均利潤)高,風險在于營銷競爭。安全產品商的產品線長、利潤率佳、成長性佳,風險在于人員管理,還在于新老產品的研發(fā)迭代。啟明星辰于產品型企業(yè),它的盈利能力(毛利率、人均經常性稅前利潤率、凈利率)高于可比公司。
2011-2014年,公司的經常性稅前利潤率復合增長率為32.1%,不僅高于集成型的衛(wèi)士通(10.3%)、藍盾股份(-20.0%)和任子行(-0.1%),也高于產品型的綠盟科技(14.6%)和北信源(9.2%)。此外,若啟明星辰減少研發(fā)投入、降低銷售人員薪酬(通過銷售費用中職工薪酬推算出2012-2014年銷售人均薪酬為26、35、36萬元)或引入產品價格競爭,盈利能力會更強。換言之,公司以適度的效率犧牲換取了更快成長性。在盈利與成長的游刃有余暗示了領軍地位。
成長第四階段是“安全生態(tài)圈”。公司經過技術攻克、客戶營銷、投資外延后,2015年打造安全生態(tài)圈。意義首先在于引入華為、騰訊、東方電氣等戰(zhàn)略合作伙伴,其次在于業(yè)務范疇從單軸擴展到三軸發(fā)展(安全空間從“加法”變成“乘法”),再次在于安全人才影響力(投資或合作員工創(chuàng)業(yè)公司,進而對信息安全產業(yè)產生人才和口碑影響力,案例是永信至誠和翰海源)。
維持盈利預測和買入評級。預計公司2015-2017年收入為16.0、21.3、27.7億元,歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.05、4.31、5.73元,CAGR49.9%。若計入書生電子24%權益和安方高科利潤,2016年利潤4.59億元。
牛市中最悲催事件
標簽：高鐵
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中興通訊:盈利能力彰顯龍頭地位,運營商網絡產品是亮點
中興通訊000063
研究機構：世紀證券分析師：龔鑫撰寫日期：2015-09-02
業(yè)績穩(wěn)定增長。期內公司實現營業(yè)收入458.99億元,同比增長21.76%;實現歸屬上市公司凈利潤16.16億元,同比增長43.20%;實現每股收益為0.47元,同比增長42.42%。
盈利能力提升,費用控制進一步加強。期內公司銷售毛利率33.71%,同比提升1.38%,主要得益于運營商網絡產品毛利率同比提升。期間費用率同比減少0.32%至16.45%,其中銷售費用率和管理費用率均有所下降,匯兌損失導致財務費用率同比增加0.84%。研發(fā)投入54.92億元,同比增長33.09%,公司持續(xù)加大LTE、承載網、SDN、GPON等產品的研發(fā)投入。
運營商網絡產品是增長靚點。營業(yè)收入同比增長30.58%,占比由去年同期57.92%提高到62.12%,主要受益于4G網絡規(guī)模部署、容量提升、性能優(yōu)化、深度覆蓋及其配套設備設施建設,國內3G系統(tǒng)設備、國內外FDD-LTE系統(tǒng)設備、國際TD-LTE系統(tǒng)設備、國內有限交換接入系統(tǒng)及國內光通信系統(tǒng)等收入均同比增長。
手機終端減速趨緩。因國內手機終端營業(yè)收入同比下降,整體營業(yè)收入同比減少4.29%,相比去年同期的16.49%減速趨緩。
國內外市場同步增長。國內市場同比增長27.56%,FDD-LTE經營許可發(fā)放、寬帶中國戰(zhàn)略實施、現存有線寬帶網絡改造、云計算及大數據應用、智慧城市、高端路由器需求不斷增長等因素推動公司產品需求增加;國際市場同比增長17%,其中亞洲、非洲、歐美及大洋洲分別同比增長22.66%、45.08%、7.47%。
盈利預測及投資評級:我們預計公司2015-2017年將實現EPS為0.90、1.09、1.23元,對應8月28日收盤價市盈率為18.9、15.6、13.9倍,給予買入投資評級。
風險提示:手機終端收入不達預期;4G建設增速放緩。
牛市中最悲催事件
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烽火通信:光通信行業(yè)景氣向好,下半年業(yè)績有望提速
烽火通信600498
研究機構：群益證券(香港)分析師：胡嘉銘撰寫日期：2015-08-27
結論與建議:
公司上半年營收同比增22.51%,凈利潤同比增21.86%,業(yè)績表現符合預期。光纖線纜收入增速超40%,是最主要的增長點。國內運營商規(guī)模投資FTTH建設,4G網絡建設推動固網和固移融合網絡建設,國內光通信市場穩(wěn)定增長。
公司加大市場拓展,圍繞“優(yōu)化布局”的戰(zhàn)略,提升銷售規(guī)模,下半年隨著運營商CAPEX投資的落實,公司業(yè)績增速有望進一步提升。
我們預計公司2015-2016年實現凈利7.44億元和8.83億元,YOY增長37.75%和18.65%,按最新股本計算,EPS為0.71元和0.84元,股價對應P/E為29倍和24倍。給予買入投資建議,目標價25.2元(15年30倍PE)。
1H15凈利增22%:上半年公司實現營收61.19億元,同比增22.51%,凈利潤3.34億元,同比增21.86%。其中2Q15營收和凈利分別為39.01億元和2.37億元,同比增26.05%和26.36%,增速較1Q有明顯提升。運營商規(guī)模投資FTTH建設,4G網絡建設推動固網和固移融合網絡建設,國內光通信市場穩(wěn)定增長,帶動公司業(yè)績增長。下半年隨著運營商CAPEX投資的落實,公司業(yè)績增速有望進一步提升。
光纖線纜增速超40%:分行業(yè)看,上半年通訊系統(tǒng)設備銷售收入36.06億元,同比增長15.57%;光纖及線纜銷售收入18.24億元,同比增長40.67%;數據網絡產品銷售收入5.04億元,同比增長19.98%。上半年公司綜合毛利率25.26%,提高0.1個百分點。通信系統(tǒng)設備毛利率同比提高1.33個百分點至24.14%,光纖線纜毛利率下降1.14個百分點至21.94%。
完成購買烽火星空49%股權:公司以發(fā)行股份及支付現金的方式向購買烽火星空49%股權項目,相關股權過戶已完成。烽火星空承諾15-17年扣非后的凈利潤不低于15112萬元、17545萬元和19821萬元。烽火星空上半年實現凈利潤5039萬元,同比增長46%,有望超額完成全年業(yè)績目標。
盈利預測:我們預計公司2015-2016年實現凈利7.44億元和8.83億元,YOY增長37.75%和18.65%,按最新股本計算,EPS為0.71元和0.84元。
牛市中最悲催事件
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工商銀行（個股資料操作策略咨詢高手實盤買賣）
工商銀行:15年2季度業(yè)績略低于預期
工商銀行601398
研究機構：中銀國際證券分析師：魏濤撰寫日期：2015-09-06
支撐評級的要點
不良貸款。不良貸款余額環(huán)比增長12.3%,15年2季度末不良貸款率由1季度末的1.29%上升至1.4%。15年2季度該行信貸成本仍維持在0.74%。
我們預計15年上半年不良貸款形成率仍維持在1.7%的高水平上。15年上半年末逾期貸款占到總貸款的2.47%。我們認為該行將在資產質量上面臨挑戰(zhàn)。我們將2015-17年不良貸款形成率預測分別由1.4%、1.6%和1.8%上調至1.5%、1.66%、1.85%,并相應上調信貸成本預測。
凈息差。由于基準利率下調和定價能力削弱,15年2季度該行凈息差由1季度的2.45%下降至2.38%。展望未來,由于貸款重定價和存款結構變化(定期存款比重上升),管理層預計凈息差還會進一步下降5-7個基點。我們認為2016年凈息差有可能進一步縮窄。
傭金收入。受資本市場相關業(yè)務和信用卡業(yè)務的支撐,傭金收入環(huán)比增長7.3%。15年上半年個人理財業(yè)務同比增長88%。我們預測15年下半年傭金收入增長將有所下降。
與股市相關資產的風險有限。該行表示,截至15年上半年末股票質押融資余額約為122億人民幣;質押率僅為22.4%,因此股市大跌對資產質量的影響有限。管理層還表示,在存量理財產品中有400億人民幣投向二級市場,與這些產品相關的風險也仍然可控。
影響評級的主要風險
中國經濟增長大幅下滑;房地產價格下跌。
估值
工商銀行H股和A股當前股價分別相當于0.83倍和0.90倍2015年預期市凈率。由于資產質量比預期要差,我們下調了目標價。仍維持對該股的持有評級。
牛市中最悲催事件
標簽：高鐵
中國銀行（個股資料操作策略咨詢高手實盤買賣）
中國銀行:2015年中期業(yè)績符合預期;維持買入評級
中國銀行601988
研究機構：瑞銀證券分析師：崔曉雁撰寫日期：2015-09-02
2015年上半年稅后凈利同比增長
1%中國銀行公布2015年上半年實現稅后凈利907億元,同比增長1%。2015年2季度稅后凈利增長1%(環(huán)比下跌2%)至449億元。2015年2季度凈利息收入及凈手續(xù)費收入同比分別增長3%和11%,而在最近的降息后,凈息差環(huán)比則收窄7個基點;撥備前利潤同比溫和增長3%,成本收入比良好控制在35.5%。2015年2季度年化信用成本從2015年1季度的64個基點和2014年的58個基點溫和攀升至67個基點。有一點比較不利的是,2015年2季度貸款/存款增長遲滯(環(huán)比分別增長1%和持平)。
積極管理外匯敞口
從該行投資中的外匯敞口看,2015年上半年末美元、港元及其他占比分別為14.3%,4.3%和3.7%。值得注意的是,其他貨幣余額較2014年下半年實際上增長了87%,意味著中行從人民幣和美元資產轉移。2015年上半年中行的衍生品敞口較2014年下半年增加了14%,主要受匯率和利率衍生品推動。2015年上半年衍生品名義規(guī)模占總資產的比例達到27%。投資信托和資產管理計劃較2014年下半年增加了118%至3360億元,雖然占總資產的比例只有2%。
資產質量壓力猶存
2015年2季度不良貸款余額環(huán)比增長7%,2015年2季度末不良貸款率為1.41%,環(huán)比升高8個基點。雖然2015年2季度整體撥備同比僅溫和增加了17%,但實際結構發(fā)生改變,單獨評估的減值損失占比達到69%,而2014年上半年時為29%。鑒于撥備覆蓋率進一步降至157%(監(jiān)管最低要求為150%)、資產質量繼續(xù)惡化,我們認為撥備壓力猶存。
估值:維持目標價6.00元及“買入”評級
我們的估值采用PB/ROE估值法,目標價基于15年每股賬面價值4.09元人民幣、1.46倍PB得出。我們假設中長期ROE為13.3%,COE為10.7%、長期增長率為5%。我們維持公司“買入”評級。
牛市中最悲催事件
標簽：高鐵
