神州高鐵公司半年報:收購布局業(yè)績初顯,中報符合預(yù)期
2015-09-02
投資要點:
收購布局完成,業(yè)績大幅改善。公司2015年上半年實現(xiàn)收入約5億元,+245%YoY,歸屬于母公司凈利潤約7000萬元,+710%YoY,扣非后凈利潤約6600萬元,+807%YoY。收入部分中,機車車輛運營維修業(yè)務(wù)占比約65%。公司1Q15實現(xiàn)收入超過2億元,2Q15僅環(huán)比略有提升,+16%QoQ。此外,1Q15凈利潤超過5000萬,而2Q15則僅為約1400萬。我們認為,這主要與公司的訂單交付周期有關(guān),之所以收入在二季度業(yè)績沒有大幅提升是因為收入還沒有確認,訂單收入確認情況在四季度有望大幅改善?？紤]到收購時新聯(lián)鐵15/16年的業(yè)績承諾1.7/2.2億元以及之前在華興致遠、南京拓控及株洲壹星的布局,我們預(yù)計公司會有較大幅度的業(yè)績增長。
高保有量開啟高鐵運維大時代。目前,我國鐵路線建設(shè)相對成熟,但后市場正快速擴大。我國的動車組開始出產(chǎn)于2006/2007年,增速在2010年達到頂峰。截至2015年5月31日,我國的動車保有量1875標列,此外還有大量的機車保有量。動車組的高級修(3,4,5級修)一般發(fā)生在運營后的3-5年,相關(guān)的設(shè)備維護在2015年之后正式進入高增長階段,運維設(shè)備行業(yè)正處于典型的成長期。根據(jù)海外經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示,進入成熟期后,高鐵維修費用與新車采購的成本大致相當,維護需求加新采購需求將為高鐵運維市場打開想象空間,運維行業(yè)將迎來高速發(fā)展的大時代。
鐵路后市場布局最全面標的。公司是目前市場上鐵路后市場布局最全面的公司,在完成新聯(lián)鐵的收購后,基本完善其在鐵路后市場的戰(zhàn)略布局。主要的經(jīng)營主體為專注維修系統(tǒng)的新聯(lián)鐵本部(從動車組高級修設(shè)備需求看,估計2-3年還有10-20億規(guī)模)、主營圖像識別的華興致遠(唯一可做三維還原檢測并報警檢測系統(tǒng)的企業(yè),需求一旦驗證,或迎爆發(fā)式增長)、主營無損檢測到的南京拓控。我們認為公司主要的競爭優(yōu)勢為:1)現(xiàn)有及儲備產(chǎn)品完善且有望放量帶來業(yè)績高增長。此外,公司有可能進一步通過外延式發(fā)展完善其在產(chǎn)業(yè)鏈上的競爭優(yōu)勢,例如探傷、光電檢測、運維體系信息化技術(shù)的延伸;2)了解客戶需求,與鐵總合作密切,或參與相關(guān)產(chǎn)品的標準制定。
維持買入評級?？紤]公司近期發(fā)行股份購買交大微聯(lián)(15/16年業(yè)績承諾1.2/1.5億元)90%股權(quán)和武漢利德(15/16年業(yè)績承諾0.65/0.85億元)100%股權(quán)的影響,公司15/16EPS為0.53/0.95元,我們給出目標價30元,對應(yīng)16年P(guān)E為32x,維持買入評級。
風險提示。宏觀經(jīng)濟風險、鐵總招標進展不及預(yù)期、市場風險
