四川成渝:金控業(yè)務拉開序幕,多元化經營開始
2015-08-28
事件:28日晚間公司發(fā)布公告,四川成渝設立成渝融資租賃有限公司,由成渝與信成香港投資有限公司共同出資設立。公司注冊資本3億元,成渝出資1.8億元,股權占比60%。
公司金控業(yè)務拉開序幕,多元化經營開始。成渝融資租賃公司辦公地址在深圳前海,注冊資本為3億元,主要針對四川省交通機械,以及醫(yī)療通訊等業(yè)務領域展開融資租賃服務。我們認為此次融資租賃子公司的設立是對上市公司充?，F(xiàn)金流優(yōu)勢的有效利用。
子公司股權結構合理,增厚成渝營業(yè)利潤。成渝融資租賃公司是港澳臺與境內企業(yè)合資設立的,在政策上將享受一定稅收優(yōu)惠,此外境外出資方也會為租賃公司尋求更低的境外資金成本帶來優(yōu)勢。融資租賃業(yè)務是國家鼓勵發(fā)展的朝陽產業(yè),收益率較好,按照目前業(yè)內11%的內部收益率計算,在不考慮后續(xù)利用融資杠桿擴大經營規(guī)模的前提下,子公司將為四川成渝貢獻3000萬元以上利潤。
公司主營穩(wěn)定,在建項目穩(wěn)步推進。2014年公司實現(xiàn)車輛通行費收入27.6億,同比增長約5.7%,符合預期。在建項目穩(wěn)步推進,截至2014年底,總投資為118.8億元的遂廣遂西高速BOT項目已完成51.5%的投資;總投資為24.7億元的仁壽縣高灘水體公園、天府仁壽大道建設工程等項目已經完成施工。
重申公司三大投資邏輯:1)國企改革帶來資產注入預期,地方國企改革紛紛拉開序幕,上市公司通過投標當地高速資產增厚盈利是改革的主要路徑之一。2)高速公路現(xiàn)金流充裕,混業(yè)經營已是目前高速上市公司轉型主要方向,此次融資租賃子公司的設立正是有益嘗試。3)“一路一帶”概念有望帶動相關區(qū)域建設,高速通行車流量有望隨之增長。
估值與評級:公司高速公路主業(yè)穩(wěn)定,經營性現(xiàn)金流充裕。2015年公司將加強財務管控,開展融資創(chuàng)新,對在建項目實施精細化管理,看好融資租賃公司未來的發(fā)展。我們預計2015-2017年EPS分別為0.37元、0.40元、0.42元,對應PE為19倍,18倍,17倍。參考業(yè)內高速公路平均26的市盈率,預計公司目標價為9.62元,上調至“買入”評級。
風險提示:高速公路收費政策變動的風險。
