重慶路橋:攻守兼?zhèn)涞耐顿Y標(biāo)的
2015-04-08
投資要點(diǎn)
投資邏輯:公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有協(xié)議保障且穩(wěn)定;“三橋一路”的成本相對(duì)固定,每年僅略微增長(zhǎng);對(duì)外投資收益穩(wěn)健,頁(yè)巖氣投資基金或成未來(lái)亮點(diǎn);非重慶國(guó)企但享重慶國(guó)企改革紅利;債務(wù)置換將逐步壓制財(cái)務(wù)成本;未來(lái)并購(gòu)預(yù)期明顯,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健,未來(lái)投資回款將大幅度提高EPS。
公司主營(yíng)收入穩(wěn)定。公司的主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)自“三橋一路”,這四塊經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)每年的收入都有相關(guān)的協(xié)議作為保障,非常穩(wěn)定,不會(huì)有太大的波動(dòng)。穩(wěn)定的收入將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
財(cái)務(wù)費(fèi)用將得到控制。公司的主要成本是財(cái)務(wù)費(fèi)用,占比營(yíng)業(yè)收入將近50%,主要是過(guò)去幾個(gè)BOT 項(xiàng)目產(chǎn)生的融資成本所致。公司近年來(lái)通過(guò)一系列的手段降低財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力,并取得明顯成效。未來(lái),公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用將呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢(shì)。
頁(yè)巖氣投資基金。頁(yè)巖氣投資基金短期來(lái)看收益不明顯,但所投企業(yè)均是看中其未來(lái)的資本運(yùn)作可能,如果預(yù)期實(shí)現(xiàn),參股公司的資本運(yùn)作將給公司帶來(lái)巨大的投資回報(bào)。
重慶銀行和渝涪高速的股權(quán)投資。公司擁有重慶銀行6.33%和渝涪高速33%的股權(quán),這兩家參股公司均是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定且風(fēng)險(xiǎn)較低的公司,成為公司主營(yíng)以外利潤(rùn)的重要保障。
不是重慶國(guó)企,但享重慶國(guó)企改革紅利。公司并非重慶國(guó)企,但主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重慶高速集團(tuán)則是國(guó)企,且是地方平臺(tái)公司,未來(lái)改革幾率較高。如果重慶高速的國(guó)企改革預(yù)期兌現(xiàn),重慶路橋有參與其部分優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的可能,將進(jìn)一步鞏固公司目前穩(wěn)定的收入來(lái)源。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS 分別為0.27元、0.32元、0.60元,未來(lái)三年增長(zhǎng)穩(wěn)健,給予公司2015年34倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11元,給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:協(xié)議收款或未能及時(shí)兌現(xiàn)、投資標(biāo)的出現(xiàn)不可控風(fēng)險(xiǎn)。
